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美联储或开始量化紧缩,美债、美元将如何反应?


美联储或开始量化紧缩,美债、美元将如何反应?按图放大 美联储或开始量化紧缩,美债、美元将如何反应?按图放大要点∶
*美国8月通胀好於预期,但美元多头反应有限;
*关注本周四美联储利率决议;
*点此查看Dailyfx分析师如何分析美元季度走势
美元本周基本面展望∶中性

上周四公布的美国8月通胀结果意外令人惊喜,年率录得1.9%,超出预期的1.8%;核心年率录得1.7%,同样好於市场预期的1.5%。然而美元多头并没有守住前几个交易日的涨势,因投资者在等待本周四的美联储利率决议。美国8月通胀连续第二个月好於预期。自今年2月份达到2.7%的峰值後,美国通胀一直呈下滑之势,6月份甚至仅录得1.6%,正常情况下,上周的数据如此亮眼,美元本应该至少录得一根阳线,但目前美元所处的环境并不能用“正常”来形容,因本周美联储将举行关键性的政策会议,届时其有可能宣布开始实施量化紧缩政策。

本周四美联储有可能成为全球主要央行中首个开始实施量化紧缩的央行。在金融危机和其後的复苏时期内,美联储实施大规模QE政策,资产负债表累积达到4.5万亿美元,虽然该水平极不寻常,或者说处於超宽松水平,但当时此举也帮助美国在一定程度上摆脱了金融危机,并在後来防止经济再次陷入衰退。随著经济的稳步复苏和好转,现在是时候将QE转为QT(量化紧缩)了,但由於此举为历史首次,没有人能预测市场将会如何应对。

2013年5月,美联储就首次宣布其将开始缩减每月700亿美元的购债规模,但是固定资产市场却因此陷入了恐慌,这就是後来所谓的“QE缩减恐慌症”。美联储官员在多次保证任何变化都将是渐进的以後,直到2014年10月美联储完成债券购买计划市场才恢复正常。截止目前,美联储已经累积了4.5万亿美元的资产负债表,主要有国债和抵押贷款支撑证券组成。美联储在债券市场两个关键领域的积极参与也帮助美国在非常时期保持了低利率。

在长达数年的QE之後,现在美联储对QT也没有掉以轻心。官员们此前表示不会直接抛售债券,而是通过减少美联储持有的证券的本金再投资来实现。缩表的起步上限为每个月100亿美元,其中美国国债为60亿美元、住房抵押贷款支持证券为40亿美元;缩表的每个月最终上限为500亿美元,其中美国国债300亿美元、住房抵押贷款支持证券(MBS)为200亿美元。但美联储没有就缩表时长给出具体答案,因美联储内部对资产负债表的最终规模也存在不小的分歧。美联储可能想先看看市场对此次缩表的反应会不会像2013年那样剧烈再做出下一步的决定。

美联储主席耶伦的目标则是维持市场稳定。耶伦此前表示缩减资产负债表要在“後台悄悄地运行”。美联储还设想过制定一项双重紧缩的政策,即不仅要停止债券再投资来缩减资产负债表,同时还要继续提高利率以使货币政策进一步正常化。不过市场似乎对此并不买账。美联储在3月加息的同时讨论对资产负债表的缩减,但美元却转头一路下行,随後一周内抹去了此前涨幅的10.5%。而且随著美联储不断释放出到明年底加息4次的言论,美元跌势反而更甚。

美元指数自3月以来的跌势表示,市场对美联储持续加息和通过缩表来收紧货币供应的政策心存疑虑。考虑到美联储以每季度递增的方式来缩表直到达到每月500亿美元的目标,这将为货币供应持续不断的增加压力。虽然首月100亿美元的缩减不会造成重大影响,但随著债券投资者和市场参与者逐渐准备好迎来美联储越来越大的缩表规模,市场肯定会出现巨大变化,这也为短期内美元提供了一个非常不透明的背景。

本周美元的基本面展望仍然为中性,除非美联储关於QT(量化紧缩)进展有更详细的信息披露,或者说市场对此有更多的回应。(James Stanley撰,Cindy译)

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