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静候联储“靴子落地”,美元决战汇市之巅


静候联储“靴子落地”,美元决战汇市之巅按图放大美元基本面展望∶看跌

这周将是美联储“靴子落地”的一周,以史为鉴,美联储开启加息必先以合适的通胀水平,积极的劳动就业复苏为基础。然而,今天相比起2006年美联储最後一次加息,基础条件相对更疲弱。

在2006年6月美联储最後一次上调利率时,当月失业率为4.6%,核心CPI年率为2.6%。而最新的美国核心CPI为1.9%,失业率为5.0%;其中的差距表明了当下经济环境并未恢复到2006年时水平。因此,笔者相信,即便美元因为利率前景的上升而得到支撑,但未来的路并不是一帆风顺,尤其是在12月16日美联储利率决议落下帷幕以後。
 
同样的道理在欧元上得到印证。欧央行在12月如预期减息,欧元不跌反涨。笔者认为,过去三个月美元连续上扬,是因为本月美联储上调利率的预期逐步被市场消化的结果。所以不排除在“靴子落地”——美联储宣布加息的那一刻,美元有较大的下修风险。

联储基金期货市场显示,2015年加息25基点的概率是2016年的两倍。假设美联储真的在12月行动,则交易商押注美联储还会在2016年的6月和12月分别加息一次,致使截止至2016年年底的利率预期值为1.0%。然而,交易商的预期与美联储自身预期仍存在较大分歧,後者预计利率将上调至1.625%。
 
这种差距暗示了,美联储在12月首次行动至少需要在明年加息5次才能达到上述水平。笔者认为这不太可能实现。较为平衡的利率是1.25-1.50%水平。受该影响,美元或承压回落。
 
展望未来,一切将回归到联储主席耶伦反复强调的一句话——一切由数据决定。美联储既不会很快加息,也不会一次加息就完事。相反,美联储会慢慢地上调基准利率,当且仅当经济数据表现有进展时。建议关注本周四的美联储政策声明及耶伦讲话。
 
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