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美元、标普指数上演“难兄难弟”


美元、标普指数上演“难兄难弟”按图放大美元基本面:看涨

美元已经成功称霸了四周,目前有望创下历史之最──连续七周上涨。美元指数在众多市场基准指数中出类拔萃,让交易员既感到振奋又感到不安。无独有偶,笔者还是可以从标普500指数走势中找到与美元指数的联系。正当大部分国家遭受著不同程度的经济萎缩时,美国相对较稳定的经济增长令其货币、股票市场都获得了大量资金流入。然而, 这种状况是不可能一直持续的。两者是否都已经竭尽升势,又或者能相互扶持,继续齐头并进?

根据历史走势来看,美元和标普指数的走势并不总是存在一致性。过去的一个世纪里,两者走势大体存在负相关性。原因是∶美股因其高收益而成为了受追捧的投机资产种类;而美元则因其资金“安全天堂”的特性而受到全球投资者的欢迎。利好两者的市场条件各不相同。目前,美元和标普指数的三个月相关系数高达0.73(高度正相关)。这是为什么呢?很显然,我们正处在一个过渡时期;一方面,尽管风险日益加剧,收益率仍然是交易活动的主要驱动因素;另一方面,美国财政状况正在收紧,投资者对美联储回归加息之路的期望加重。

由於市场普遍预期美联储将在不久的将来加息,其余各国则是保持温和立场,或更甚至追求宽松货币政策;美联储与各国的政策前景差异令美元颇具吸引力。不过,上周公布的美联储会议纪要和美国就业数据令这一预期黯然失色。12月联储会议纪要重申∶不会在今年四月之前考虑加息;同时表明,即便核心通胀保持在目前水平,也有可能考虑加息。与此同时,美国12月失业率降至而来2008年6月以来的谷值;但薪资增长环比则出现了数据有记录以来最大的萎缩。

从整体考虑,以上两个风险事件依然支持美联储的鹰派立场。经济状况正在逐步改善;但具体的加息时间点仍不明朗──美联储声称“2015年中期”是合适的时间,但具体是6月还是7月无从得知;联储利率期货市场目前显示今年第四季度最有可能加息。在如此朦胧的情况下,美元之所以能够维持强势,主要是因为美联储在加息之路上远远抛离了其他对手;而追求收益的投机者愿意忽略因时间加长而导致的风险敞口成本增加。然而,随著时间的接近,“一边倒”的押注可能会出现大逆转。

笔者预计,美元继续通过利率前景而获得动力将会变得愈加困难。相反,如果市场预期美联储加息步伐将加快,必将放大美元相对其它货币的优势,且会引起股票震荡(风险厌恶情绪)。建议关注本周的美国12月通胀数据。值得注意的是,市场波动程度正在加剧,多个市场已经进入修正阶段;一些看似简单的风险事件也有可能引起较大的市场震动。


(David Rodriguez 撰,吴雅琳 译)







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