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美元∶陨落还是复苏


美元∶陨落还是复苏按图放大美元基本面预测∶看涨

道琼斯美元指数上周下跌1.1%,创10月18日以来最差表现。值得注意的是,10月18日恰是美元三个月跌势止跌之时。无论是看美元指数(道琼斯美元指数10,400左右,居於多年趋势线以及12个月区间低点上方),还是其重要货币对手(欧元/美元收於1.4000,英镑/美元位於4年高点,美元/日元在100上方得到支撑),堕入深渊还是强势反弹都可能出现。空头将看重美国国债收益率及利率预期最近的下滑。而多头则认为上周风险资产的下跌将拯救美元。我们的看法较为中庸 然而仍偏向於看涨。

外汇市场上周风起云涌,然而头条金融事件却是股市的下跌。特别是S&P 500下跌2.6%,创2012年6月1日以来最差表现。在这一波行情中,存在著令美元扭转乾坤的机会──尽管机会不是特别大。自上周五高点以来,作为风险情绪基准的S&P 500下跌了4 %。对於许多人来说,这样的大走势就意味著显著“避险情绪”。如果此次回调中真的具有足够的“恐慌”并能影响更广义的金融市场,在市场竞相寻求流动性之际美元或能重拾雄风。

然而近来股市的波动亦尚未能撬动美元,原因在於美元空头亦十分有信心。在实现美元避险天堂属性前,我们需要看到投机头寸从高收益的欧元区、英国及中国撤离,寻求美国的市场安全性及深度。好说,难做 在过去五年美股大牛市中,有足够多的短期调整都逐渐消散,并不可避免地成为了投机者的入场机会。这样的一致性令市场超乎寻常地确信并自满。

无论我们是从大方向的技术分析(股市历史高位),基本面分析(高估值)或结构性分析(过高的杠杆),“净化之焰”的可能性均很高。在未来数周、数月内发生大幅回调的可能比过去数年都大,但本周若要产生使得美元作为避险天堂得到提振的恐慌尚十分艰难。能单枪匹马改变投资者情绪的重要事件不多。另外本周五由於西方市场节日休市,交投将会十分淡静,这也使得恐慌情绪难以蔓延。

对於低或然情况持健康的怀疑论是很重要的,特别是当我们在寻求更好的交易环境之时──但当这样的情况到来之际有所准备也十分重要。如果我们的确看到市场信心的重创,美元不只会反弹,它会飞升。

对於外汇交易者来说,本周主题之一便是利率预期。美元三个月来的低迷,特别是上周,受到了利率预期的强烈影响。市场的加息时间框架预期由2015年第一季度被美联储修正至了2015年中期。令国债收益率及市场利率有所下降,亦令美元承压。然而,在美元站在关键支持线的风口浪尖,我们便应将利多因素的减少与货币政策实质性地偏鸽区分开来。後者或令美元陨落,但并非我们目前所推测的结果。问题在於,利多因素减少了多少。本周是否会因为3月CPI以及联储主席耶伦讲话而止跌,还是会继续?

( John Kicklighter撰写, 张力 译)

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