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QE削减或可期,美元蓄势待反弹


QE削减或可期,美元蓄势待反弹按图放大美元基本面分析:看涨。


本周美元横扫全场,对主要对手几乎均收涨,而对欧元、日元表现尤其抢眼。虽然美元的强势部分应归因於其对手受到的打压,不过主要还是削减QE预期时间的提前及风险情绪东山再起为美元提供了强大支撑。本周,我们将见证基本面的利好是否将持续作用於波动性不断提高的市场内,并产生数年内最强的趋势。

在过去一段时间中,最牛美元催化剂──甚至是广义金融市场的催化剂,莫过於万众瞩目的美联储削减QE的时间安排。9月18日议息会议,美联储无视预期,延迟削减(其每个月850亿美元的购债量),使得市场对美联储将不再提供充足流动性的担忧消退,而风险情绪得以滋生。接下来,美国政府大关门却让第四季度GDP损失了约0.6%,并推迟了大量经济数据,美国政府的问题似乎确定无疑会令美联储削减QE的讨论後延好几次议息会议。根据彭博经济学家调查显示,预期在2014年3月18日会议前美联储不会开始削减。不过,对於QE的乐观情绪在过去数周内一度锐减 而美元则蓄势待发。

在美联储10月货币政策申明中,美联储并没有因为最近的财政问题而偏向鸽派。而恰恰相反,10月31日美联储的声明进一步强调了削减QE目标的必然性。宏观面上,第三季度2.8%的GDP增长好於预期,不过该数据稍有滞後。随後发布的10月非农业就业报告意义更为确凿,在政府关门的影响下,非农业就业人数变化仍然远好於预期,达20.4万,不过失业率却升至了7.3%。尽管仍有许多人对於非农数据是否“准确”争个喋喋不休,但只要美联储认可,市场就有理由信服。

现在投资者及经济学家预期的美联储削减QE时间框架正发生著变化,就算没有综合性的调查支撑,市场已清晰反映了这一点。上周五,美国10年期国债收益率出现了4个月以来最大的涨幅,收於2.748%(国债收益率上涨,国债价格下跌;预期美联储将不再购债,投资者纷纷撤离)。特别是美联储除国债以外最大的购债对象,资产抵押债券经历了大规模抛压,iShare 资产抵押债券ETF上周五一度暴跌。

从种种的市场反应中来看,市场情绪正由预期2014年3月18日会议削减慢慢转变为预期1月29日甚至今年12月18日(美联储在以上日期内举行会议,发表声明并更新预期)。不过本次美元大涨是昙花一现还是终将燎原取决於投资者信心是否已产生足够的变化。换言之,QE削减预期提前是否能持续提振美元还有待观察。

美元可以通过两种渠道获益:投机的减少及“储备资本”属性。在投机方面,事情很直观。基於美联储在全球经济及金融中不可动摇的地位及其激进的宽松政策所带来的影响,QE一旦开始退出将对目前处於高位的市场及高杠杆资产产生大量的风险。而当全球趋於避险之时,世界最大的经济体及其储备货币又将获益。

另一方面,收紧政策的刺激将作用於利率的预期,使得利率曲线在未来趋向於上扬。在近期欧央行削息後,这一作用对於货币将更为显著。减息并为银行部门提供流动性会使市场对於该国货币的信心减少,并产生相应的资本流出。如果美联储最终开始缩减,其政策将与可能进一步宽松的日央行,到2016年利率都不变的英央行及刚降息的欧央形成鲜明对比。而外汇市场,永远是一个此消彼长的市场。

( John Kicklighter 撰写, 张力 译)

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