美元:美联储或将引领下一轮走弱

2013年10月28日 09:02
美元基本面分析:中性。

目前情况似乎是理想的,从表象上来看S&P 500走到了历史高点,波动性又非常低;而外汇市场中,具有避险天堂属性的美元遭受抛压。然而,我们都清楚,世界经济及市场还未进入良性周期。稳定的增长与回报仍未出现,取而代之的却是危险的信心膨胀与杠杆化。此乃危机蛰伏之兆。不过美元并不会因为市场出现担忧情绪而反弹,如出现市场恐慌与去杠杆化,美元才可能受到提振。

退出QE的时间表再成悬念,随後债券收益率开始抬升,这一事例再一次体现了美联储利率决议对市场的重要影响。上周,核心事件当属被推迟了的非农报告。这一指标的不及预期又令美股股民们喜闻乐见──9月美联储推迟削减,政府关门的负面影响及关键数据的疲弱都令市场更倾向於相信美联储将进一步推迟其削减的时间。於是市场受到催动,股指走高而汇价下挫。

然而,影响亦是两方面的。经济数据对美联储履行其前瞻指引构成了更大压力。毕竟失业率已下降至7.2%,离伯南克主席6月提出的失业率7.0%的退出QE门槛仅差0.2个百分点。值得注意的是,美联储并没有正式收回这一数字门槛,而其对数据依赖性的重申反而是强调了这一数据的影响。虽然这一数据尚有争议,但只要美联储仍使用该数据作为决策指标,它的重要性仍无法质疑。

诚然,就业数据不及预期产生的市场效应易於辨识,非农就业人数变化显著弱於预期与随後的市场动向很合理地对应了起来。然而接下来的美联储利率决议或许就没有这么直观了。它的意义不仅仅是一次例会──更新更新预期,发一发讲话,等到12月再开一次会。利率决议後的政策声明将会令市场绞尽脑汁揣摩它的每一个字。美股大牛市会不会持续?新近入场的谨慎投资者或许要等到美联储的鸽派态度清晰才吃得下定心丸。维持现状或许将利空股市,而论调偏鸽却也可能为进一步的危机埋下伏笔。

问题在於,美联储是否会满足投资者的愿望,并发表言论继续让投资者宽心;什么程度的言论才会让投资者感到宽心;何种程度的言论又将进一步刺激投资情绪?我们拭目以待。如美联储含糊其辞,市场情绪将遭受打压,而如果其发言清晰坚定,市场则将受到大幅催动。延迟发布的美国9月CPI与10月ADP就业人数变化也即将出炉。这两项数据也最能体现经济离美联储前瞻指引所说的“就业扩大,物价稳定”的指标有多远。

预期ADP就业变化人数将有所减少(15.0万,另外美联储实际关心的失业率无预期值),预期CPI也将有所回落(预期值1.2%,前值1.5%),愈发背离长期通胀2%的目标。目前应认为数据的疲弱预期已经价格化,因此如结果强於预期则美元仍将受到提振。

应当明白美联储议息会议的重要性:其决策将左右市场风险情绪。而目前的市场风险情绪是受宽松的货币政策支持的,而并非稳健的增长及可观的回报率。如要维持这样的市场情绪是很危险的,而目前如S&P 500一类的风向标则清晰表明了市场存在过度扩张的信心。疑虑与保守无法提高你的投资收益率,但在泡沫破裂前,存有这样的心理是必要的。

( John Kicklighter撰写, 张力 译)

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