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美元录得18个月最大周涨幅,刷新三年高点


美元录得18个月最大周涨幅,刷新三年高点按图放大自从收复十年区间中值10600点位以来,道琼斯美元指数势不可挡,近来录得自2011年11月以来最大的两周上涨幅度,刷新三年高点。美元的强势令许多投资者感到困惑,因为美元一直被认为是避险货币,而在目前市场风险情绪如此高涨(标普500创下历史新高)的时候,美元的拉升显得不可思议。事实上,交易者必须了解目前美元走势与风险情绪明显背离的缘由,因为这将决定未来局势如何演变。

美元是避险货币这点毫无疑问──当市场风险情绪消退,甚至出现恐慌时,市场对於美国国债以及美元的需求将大幅攀升。不过,风险与收益之间的关系并非总是一成不变。目前来看风险情绪正不断增强──世界各地的股票市场正接连创下新高,日元交叉盘在8个月的期间上涨了20─30%。需要注意到的是这种风险情绪的增强在一定程度上是由於各国央行的宽松政策所导致的。

不同於以往寻找最优风险回报率的传统投资方式,我们看到在美联储的推波助澜下,市场的参与者近乎无视交易的风险。这一局面在近几年来一直持续,故而我们也不认为局势会很快发生转变。不过,虽然这种反常的情况还可能持续一段时间,但正如市场走势中总归会来到一个转折点一样,不可避免的由宽松政策所引发的投资者信心膨胀也终将迎来转折。

近来美元的强势或许也可以视为是“转折点”的预告。目前情况下,市场参与者无视风险而投资於任何能够提供回报的资产。这也是为什么标普500指数处於历史高点,而企业债收益率却处於历史低点的原因,同时也是其他一些不一致性所产生的缘由。在这个节点上,我们似乎正处於一个恶性循环当中,市场对於收益率的追求越来越迫切,而相应的风险也正在慢慢累积。目前来看市场的风险情绪似乎已经来到了一个临界点。

而这些对於美元而言意味著什么?随著市场风险情绪有所减退,投资者将倾向於持有更多美元。而在目前美元利率维持於历史低水平(归因於宽松政策)的情况下投资者愿意持有更多的美元,更是说明了市场的风险情绪开始出现了微妙的转变。这也是近来美元按理本该下跌,但却走强的原因。展望未来,情况仍然对美元有利。

目前有可能导致美元真正转为走弱的有两个重要的潜在因素,即投资者情绪以及宽松政策,不过参照目前情况,它们能对美元造成的危害看起来相当有限。目前市场风险情绪再度大幅增强以及美联储扩大宽松规模的可能性都极低。相反的,股票市场的去杠杆化却非常有可能发生。而如果市场避险情绪全面爆发,美元将从中获益。市场目前正预期美联储将在6月份的议息会议上开始缩减QE3规模,我们将通过本周公开的美联储会议纪要来仔细审查该举措的可能性。
( John Kicklighter撰文,周铭海译 )

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