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美元涨势是否所向披靡?


美元涨势是否所向披靡?按图放大过去一周里,美元延续其强势表现,几乎全面上涨(除澳元外)。澳元/美元未能有效下破1.0150,显示其有可能形成中期区间底部。道琼斯美元指数连续第8周上涨,是自1999年以来连续上涨时间最长的一次。美元指数表现异常强劲,每次回落修正只是提供了逢低做多的机会。

尽管美元走势可能代表许多因素,包括美国经济、刺激政策等,但在汇市中,市场往往不可避免地回归到美元的最基本功能,即避险角色。因此我们会预期美元走势与风险趋势呈现负相关。不过我们发现美元指数目前处於2年半以来的高位,同时道琼斯工业平均指数也录得了纪录新高。另外,外汇市场的波动率指数则回撤至5年低位附近。两种相关性都是非常不同寻常的。

这意味著什么呢?最近我经常听到有关“美元已经转变成一种投资货币”的说法。如果这种说法是真的,就意味著那些追求高收益的投资者会买入美元。但这里存在著许多疑点,首先最重要的就是,美国的基准利率仍处於纪录低位,而且美联储强调了其在可预见的未来维持低利率的决心(从技术上来看,需要失业率降至6.5%,而通胀率升至2.5%後才会撤退刺激政策)。而市场利率同样也处於非常低的水平。

而且汇市中,没有因素能够支持风险偏好情绪持续好转。在外汇市场中,一种投资交易(相对於投机交易)通常遵循套息交易的原则。不仅美国基准利率处於低位,而且整个市场的收益率均处於低位,我所关注的10年期国债收益率目前仅轻微自去年创下的纪录新低反弹。如果一位投资者寻求较高的收益率,那么澳大利亚和新西兰的10年期国债收益率分别高於美国10年期国债收益率150和170个基点。

因此风险偏好情绪并非重返市场,尽管美国股市上涨,波动率下降,但我们没有看到其他支持浓厚投资环境的因素,包括收益率上涨、经济增长、再投资增强以及就业增长等。我们所看到的是,市场对美联储是否延续其目前宽松政策非常敏感。美联储和其他央行的宽松政策能够持续多久?同时我们看到交易量已经减少到非常令人担忧的水平。

在交易量稀少、同时明白央行宽松政策最终会撤出的情况下,市场可能不断加强结利行为,即去杠杆化操作。在这种情况下,美元会和股市同时下跌吗?如果风险厌恶情绪全面恶化,如其他地区出现恐慌因素的情况下,那么避险行为将会利好美元(美元/日元除外)。各国货币战争已经打响,美联储每个月850亿美元的资产购买量,预期将持续至年末,同时日央行也将展开每个月13万亿日元,约1350亿美元的资产购买,另外目前市场也广泛预期英央行将进一步放松政策。在这种背景下,欧元/美元和澳元/美元有可能提供较好的做多机会。 (货币策略师John Kicklighter撰写,李玉荣译)

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